国联证券2025年有色金属出资战略：供应受束缚 看多顺周期

  展望2025年有色金属职业，降息周期叠加再通胀预期，支撑金价走强；电解铝供需缺口渐显，铝价上行通道将愈加晓畅；矿端严重向锻炼端传导，看好铜价继续上行。

  智通财经APP得悉，国联证券发布研报称，展望2025年有色金属职业，跟着以美联储为代表的海外兴旺经济敞开降息周期，流动性富余将对黄金构成利好；黄金具有抗通胀特点，美国再通胀预期升温布景下，黄金装备价值凸显，有望推进金价继续上行。别的，全球地舆政治学危险上升、大国博弈加重，首要央行继续增持黄金储藏等，都有望推进金价中枢进一步上移。电解铝供需缺口渐显，铝价上行通道将愈加晓畅。铜矿端严重向锻炼端传导，看好铜价继续上行。

  2024年头至2024年12月30日，申万有色金属职业指数涨幅为6.10%，在31个申万一级职业指数中位列第15；其间，工业金属、金属新材料及小金属板块涨幅居前，涨幅别离为15.27%/10.71%/9.84%；动力金属板块跌幅居前，跌幅为18.48%。基金持仓方面，2024Q1-Q3有色金属板块基金装备占比别离是6.04%/6.11%/5.41%，装备份额处于前史高位；其间，铜、铝、黄金板块获组织增配明显，2024Q3持股市值别离为384.55/178.85/173.40亿元。

  国内电解铝建成产能已挨近天花板，未来新增产能极为有限；会集复产告一段落，叠加西南地区电力供应严重问题还未彻底处理，未来仍存减产或许；估计2025年电解铝供应端增速将明显回落。估计2024-2026年全国电解铝供需缺口别离为+2/-40/-47万吨，2024年供需坚持紧平衡，2025-2026年供需缺口继续扩大。2024年电解铝职业阅历了供、需两层压力测验，铝价仍坚持高位，2025年电解铝供需缺口有望逐渐闪现，铝价上行通道将更为顺利。

  短期来看，铜矿供应受主产区供电严重、出产事端等要素扰动不断；中长期来看，资源档次下降、矿藏本钱开支缺乏对铜矿供应构成束缚。估计2024-2026年全球铜精矿藏量别离为2279/2319/2370万吨，别离同比增加43/40/51万吨。矿端供应增量远小于锻炼产能增量，2025年铜精矿锻炼加工费长单价格大大下降，锻炼厂或将实质性减产，矿端供应严重逐渐向锻炼端传导。2025-2026年全球精炼铜供应过剩起伏继续收窄并转为紧缺，支撑铜价继续上行。

  跟着以美联储为代表的海外兴旺经济敞开降息周期，流动性富余将对黄金构成利好；黄金具有抗通胀特点，美国再通胀预期升温布景下，黄金装备价值凸显，有望推进金价继续上行。别的，全球地舆政治学危险上升、大国博弈加重，首要央行继续增持黄金储藏等，都有望推进金价中枢进一步上移。白银金融与产品特点共振，白银供需缺口扩大格式下，价格具有更大向上弹性。

  微观经济环境危险；美联储降息没有抵达预期；地舆政治学及方针危险；下流需求没有抵达预期。